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境外造殼上市


更新時間:2010-8-21 10:09:07

  為什么要境外造殼上市 ? 境外造殼上市是指,公司在境外百慕達、開曼、庫克群島、英屬處女群島等地注冊公司(或收購當地已經存續的公司),用以控股境內資產,而境內則成立相應的外商控股公司,并將相應比例的權益及利潤并入境外公司,以達到上市目的。

   公司采取境外造殼上市,主要有兩方面原因。一是為了規避政策監控,使境內企業得以金蟬脫殼,實現境外上市;二是利用避稅島政策,實現合理避稅。

   自九三年以來,有二十幾家公司以境外造殼方式上市。但其中以國資背景的所謂“紅籌股”居多。民營企業采取這一上市途徑的,只有恒安國際、光宇科技、裕興電腦等幾家。從99年下半年開始,國內不少民營企業,對這一上市方式很感興趣,當時,國內有幾十家之多,其中不少為新興的網絡公司,熱情很高,都認為找到了實現境外上市的捷徑。到了99年12月中旬,裕興事件發生,情況發生了變化。香港及國內各大媒體均在顯要位置報道。直至2000年春節之后,均無大的動作。2000年5月,唯達紙業以類似方式,通過中證監審批,成為裕興之后,打破堅冰成功。成為造殼上市第一家。

但這上市方式,畢竟有幾十家成功案例,并且符合國際慣例,我們介紹其程序及關鍵步驟如下:

一、程序:

  事實上,香港造殼方式上市的主要程序,與其他境外上市方式大同小異。

  1. 委任專業人士 保薦人(主承銷商):必須是香港聯交所認可的有保薦人資格的投資銀行。事實上,有保薦人資格的投行雖多,但既有國際配售能力,又有中國企業經驗的,僅20家左右。 會計師:一般是國際六大會計師行之一。如果同時富有你所在行業專業經驗就更好。 中國律師:證監會公布的有證券執業資格的中國律師很多。但富有境外上市經驗的并不多。選擇最多的僅十來家。 香港律師。一般為兩名。分別為公司和保薦人提供法律支持。
  2. 確定上市時間表 由保薦人制作時間表,公司及各中介討論通過后,即按此時間表開始操作。
  3. 確定重組方案及重組這是采用造殼方式至為重要的環節。具體方式下文著重描述。
  4. 盡職調查和撰寫招股書。
  5. 財務審計。
  6. 境外評估師資產評估。
  7. 遞交上市申請表、聆訊等。
  8. 過程中需報中證監審批環節.

二、重組各項要點

  • 大股東必須取得境外身份。民營企業中持股超過50%的大股東,可以考慮移民境外某島國或小國家,在一、兩個月時間內,即可獲得合法的境外身份。
  • 注冊控股公司。大股東以境外身份,在香港聯交所認可的司法地區注冊控股公司,用以控股境內產業。這類司法地有三處:百慕達、開曼群島、庫克群島。以下試以百慕達為例。
  • 實現百慕達公司控股境內產業。 如何實現百慕達公司控股境內ABC公司,則是問題關鍵所在。常用方式有: (A股權置換:也可認為是股份收購(Stock Acquisiton)即百慕達公司與ABC公司換股。過程中不發生現金交易關系。這種方式在境外是非常普遍的,但99年開始,中證監對此提出質疑,認為這種方式,不能解釋“在境內的外商投資形成過程”,因此外商是否真有資金投入成為考察“合法性”的關鍵。 (B現金收購凈資產:也叫資產收購(Asset Acquisiton),如企業在境外能獲得足夠外匯,可以通過百慕達公司以現匯收購境內ABC公司50%以上凈資產,達致控股目的。 (C合資方式。即外商百慕達公司投入現匯,與境內ABC組建合資公司,百慕達公司持大股。這種做法較之現金收購凈資產方式,有利有弊。好處在于是現金收購方式目前在國內法律依據不十分充分,而合資方式有法可依。不利之處在于是,合資方式做大了資產規模,需要更多外匯,使許多企業無力承擔。
  • 合并報表,將利潤和業績注入百慕達公司。 通過以上第3點操作,百慕達公司實現控股ABC公司后,原ABC公司相應比例的利潤、權益則通過會計合并報表,注入百慕達公司。例如:原ABC公司利潤1億元,重組后百慕達公司控股80%,便有8000萬(1億元*80%)利潤并入上市公司——百慕達公司,以實現上市。
  • 關注外商投資政策。主要考慮兩個方面。 一。是如果重組結果是境內外資企業總投資超過3000萬美元,則必須報外經貿部審批,可能會延長上市時間; 二。是國家計委、國家經貿委和外經貿部共同頒布有《外商投資產業指導目錄》,如果ABC公司業務屬于是該政策中所界定的“限制”類或“禁止”類,即依此政策,ABC公司不得由外商控股,則使這一上市難度加大。對于這類困難,我們常建議公司采用“砍開”的辦法:總投資超過3000萬美元,可以把該公司“砍”成兩塊,每塊總投資均在3000萬美元以下;對于是受產業政策限制的行業,則將受限制業務砍在上市公司之外。舉例說來,新浪網上市即遇此困難:ICP業務是不允許外商控股的,故新浪網將之留在上市業務之外。 具體辦法還有很多,要視企業情況,及當時政策環境等因素而定。
 
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